정유/화학 – 2023년 전망

[요약] 1.정유 장기수요 둔화우려 글로벌 노후설비 폐쇄 속에서 국내 정유사는 추가 생산여력을 확대해와 상대적인 이점 있음 경유수급타이트/휘발유,항공유 yoy 상승 가능성 높음 2.화학중국의 영향이 큼 =>자급률 증가로 오프닝효과가 제한적일 것 =>과거 정부주도로 민간주도의 밸류체인 확장은 일어나고 있음 3.결론 업스틸림 <다운스트림 신재생 및 기타부문에서 확장성이 중요함 => 각사의 자금력 및 기존산업과의 시너지 주목 정유

[P 증가]

정제마진최고치=>일시적인 인지도에 대한 노이즈가 끼어있음[Q증가]

전기자동차의 비중 증가로 신차(내연) 판매 증가율은 감소하지만 수송용 석유 수요는 신차 판매보다 누적 판매량이 중요=> 누적 판매량은 점증하고 있다(즉 증가율은 떨어져도 총수요량=Q는 늘어나는 구조).

글로벌 공급의 감소는 구조적으로 나타나고 있다=>한국은 오히려 점유율이 오르는 가운데, 즉 석유수요는 증가하는데 국내 기업의 점유율은 증가하는 상황(Q의 상승)=>정유는 전기차로 구조적 다운사이클(X)=>한국정유는 구조적 업사이클(O)미국은 지난 2년간 전체의 6%에 달하는 수준에서 설비 폐쇄를 해야 했다.일본도 폐쇄유럽도 폐쇄 3.23년 유가 전망지난해 러시아 원유생산이 예상치에 비해 견조했지만 올해는 러시아에 대한 추가 제재로 러시아산 원유 수출량 감소 예상=>유가 인상(=정제마진 확대) 가능성가스수급 타이트=>최근 이상 고온으로 급락했지만 수급 여전=>미국 LNG공장 액화시설 폭발사고로 운영 연기항공유 가격 강세 예상=>수요 19년 수준에 못 미치지만 경유 강세로 항공유 생산 제한적=>제한적 증산으로 항공유 마진 증가휘발유 가격과 소비량은 반비례=>가격이 yoy 하락 또는 보합세여도 소비량이 늘어 마진 개선 가능화학【에틸렌, PE】중국화학사 에틸렌, PE글로벌 점유율 상승=>글로벌 최대 수요처인 중국의 수요를 중국기업이 흡수중국 에틸렌 설비 증설 추세 => 과거 정부 주도와는 달리 민간 주도로 효율적인 시장 대처 가능 => 국내 화학회사 대부분이 NCC 설비 보유 => 한국 에틸렌 및 관련 다운스트림 제품 약세 우려 [HDPE]중국 에틸렌 설비 증설 추세 => 과거 정부 주도와는 달리 민간 주도로 효율적인 시장 대처 가능 => 국내 화학회사 대부분이 NCC 설비 보유 => 한국 에틸렌 및 관련 다운스트림 제품 약세 우려 [HDPE]중국 PP 자급률 90%까지 상승=>가격 하락세가 이어질 수밖에 없다.[BD: 부타디엔]BD : 합성고무원료로 사용하는 기초유분 => 합성고무수요 증가시 BD수요도 증가 => 신증설로 추세적 가격하락전망 [SBR:합성고무]SBR=>마진은 전년대비 하락전망 => BD로 SBR을 생산하나 BD증설로 마진증가가능성있음[PX,MEG]PX:PTA의 기초원료 MEG:PET의 원료 PX에서 PTA, PTA에서 PET가 생산되는 구조 => ESG 등에 의한 수요 감소를 넘어서야 PEX 마진 회복이 가능 => Recycled Plastics로의 움직임이 어떻게 영향을 미칠지 중요 기업#▲ SK이노베이션, 정제 마진의 호황 계속 전망=지난해 경유 강세는 지속, 올해의 휘발유, 항공유 강세 전망=정유업으로 번 돈이 배터리 사업 재원으로 잘 사용되는 것#S-Oil경유와 휘발유 생산 비중이 높은 경유 높이, 휘발유 마진 개선시 혜택 지속 전망 높아졌다 현금 창출력=다운 스트림에 확장 추진하기#금호 석유 번 돈으로 새 성장 방안을 검토 중 but현재 현금성 자산=단기 금융 상품 운용에 활용 중=미래의 글로벌 M&A을 통한 성장 가능#대한 유화 23년도의 주요 제품(PE)지속적인 전망이 지속적인 전망, ECC함께 보유 23년, 본업인 PE, PP, MEG업황 부진 전망 수소, 재활용, 바이오 플라스틱 등 그린 신 사업도 중장기적으로 실행하기 대규모 투자에 의한 차입금 이자 증가에 따른 재무 구조 악화를 조사하기 출전:키움 증권 첨부 파일 키움 증권_산업_화학_20230119071554.pdf파일 다운로드#▲ SK이노베이션, 정제 마진의 호황 계속 전망=지난해 경유 강세는 지속, 올해의 휘발유, 항공유 강세 전망=정유업으로 번 돈이 배터리 사업 재원으로 잘 사용되는 것#S-Oil경유와 휘발유 생산 비중이 높은 경유 높이, 휘발유 마진 개선시 혜택 지속 전망 높아졌다 현금 창출력=다운 스트림에 확장 추진하기#금호 석유 번 돈으로 새 성장 방안을 검토 중 but현재 현금성 자산=단기 금융 상품 운용에 활용 중=미래의 글로벌 M&A을 통한 성장 가능#대한 유화 23년도의 주요 제품(PE)지속적인 전망이 지속적인 전망, ECC함께 보유 23년, 본업인 PE, PP, MEG업황 부진 전망 수소, 재활용, 바이오 플라스틱 등 그린 신 사업도 중장기적으로 실행하기 대규모 투자에 의한 차입금 이자 증가에 따른 재무 구조 악화를 조사있음 출처 : 키움증권첨부파일키움증권_산업_화학_20230119071554.pdf파일다운로드#▲ SK이노베이션, 정제 마진의 호황 계속 전망=지난해 경유 강세는 지속, 올해의 휘발유, 항공유 강세 전망=정유업으로 번 돈이 배터리 사업 재원으로 잘 사용되는 것#S-Oil경유와 휘발유 생산 비중이 높은 경유 높이, 휘발유 마진 개선시 혜택 지속 전망 높아졌다 현금 창출력=다운 스트림에 확장 추진하기#금호 석유 번 돈으로 새 성장 방안을 검토 중 but현재 현금성 자산=단기 금융 상품 운용에 활용 중=미래의 글로벌 M&A을 통한 성장 가능#대한 유화 23년도의 주요 제품(PE)지속적인 전망이 지속적인 전망, ECC함께 보유 23년, 본업인 PE, PP, MEG업황 부진 전망 수소, 재활용, 바이오 플라스틱 등 그린 신 사업도 중장기적으로 실행하기 대규모 투자에 의한 차입금 이자 증가에 따른 재무 구조 악화를 조사있음 출처 : 키움증권첨부파일키움증권_산업_화학_20230119071554.pdf파일다운로드